據報導鼎泰豐大股東有意出賣45％的股權，出價約40億元，但最後 卡關，主因是人事成本過高，使得潛在投資者卻步。也有人說，大股
東賣這個價錢不貴，已經是佛心價了。所以我們要思考的是，到底怎 樣的出價是合理呢？基本上，企業要出賣股權時，首先需要算出合理
的出售價格，通常藉由營收及獲利等會計帳上來進行初步評估。然而 ，收購常見的實例是採用溢價收購，溢價的原因是來自企業名聲，以
法律術語而言，稱之為商譽。
問題是，如果沒有公開收購的情況，要怎麼評估股權價值的合理性 呢？筆者認為營收及獲利是股價收購評估的硬指標，至於近年來的E SG概念則是可以作為收購價值的軟指標。
ESG概念（即環境、社會及公司治理）目前多半在金融業推行，其 他產業熱衷度較低。然而，一個好的概念運用範圍應該要更加廣泛，
以此鼓勵其他產業投入。首先，具體的ESG概念至少包含勞資關係、 員工照護及社會關懷等指標。根據MSCI的研究來看，ESG評分較高的
企業，較大的可能是基本面較好的公司，長期善盡社會責任，協助員 工、客戶及社會建立正向有益的循環關係，企業經營層面也屬於穩健 及長期的營運模式。
其次，採用ESG概念的企業，為了法規調適之必要性，短期內之營 運成本必然會上升，但長期性來說，可以減少法規違反之風險，避免
受到主管機關的裁罰，降低法遵成本。以我國為數眾多的中小企業主 來說，從法令遵循連結到ESG概念，幾乎可以說是未來必走的一條道 路。
回到鼎泰豐收購事件來看，由於投資人收購的眼光是著眼於企業的 未來性，依據上述所說的內容，ESG的各項指標恰巧可以精準評估企
業的長期性風險，協助釐清收購價值。事實上，鼎泰豐一顆小籠包大 約是25元，筆者事務所附近一顆大約8元，兩者價差接近三倍。由此
可知，鼎泰豐在ESG上付出的成本，相對於其他餐飲業恐怕早已超過 三倍以上，人事成本過高的疑慮，如果以此種眼光加以檢視，是否應
該要有不同的收購思維呢？
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